Pourquoi l'EBITDA ne suit pas la trésorerie de votre entreprise

C'est une situation que rencontrent beaucoup de dirigeants : l'activité progresse, l'EBITDA est correct, et pourtant la trésorerie se tend. Le compte en banque ne suit pas le tableau de bord. La première réaction est de chercher une erreur. Il n'y en a généralement pas : l'EBITDA ne mesure pas la trésorerie, et l'écart entre les deux a des causes précises.

Ce que l'EBITDA mesure, et ce qu'il ignore

L'EBITDA mesure la performance de l'exploitation avant amortissements et dépréciations. Il est utile pour comparer des périodes, des entreprises, ou valoriser une activité. Mais il laisse de côté quatre mouvements qui, eux, consomment de la trésorerie :

• la variation du besoin en fonds de roulement (clients, stocks, fournisseurs) ;
• les investissements (matériel, véhicules, logiciels, travaux) ;
• l'impôt sur les sociétés et autres prélèvements ;
• le remboursement des emprunts en capital, et leurs intérêts.

La trésorerie disponible est ce qui reste de l'EBITDA une fois ces mouvements payés. C'est elle qui permet de payer les salaires, d'investir, de rembourser les prêteurs et, in fine, de rémunérer les associés.

L'effet ciseau du BFR

Le premier coupable est presque toujours le besoin en fonds de roulement. Quand une entreprise croît, elle doit financer plus de stocks et plus de créances clients. Si les clients paient à 60 jours et que les fournisseurs sont payés à 30, chaque euro de chiffre d'affaires supplémentaire immobilise de la trésorerie, avant même d'avoir produit un euro de disponible.

Une étude de KPMG France publiée en novembre 2025, sur un panel de plus de 400 sociétés cotées françaises, situe le cycle de conversion de trésorerie médian à 68 jours en 2024, et à 87 jours pour les petites entreprises (moins de 250 M€ de chiffre d'affaires). Ces chiffres concernent des sociétés cotées, donc plus grandes que la plupart des PME. Ils donnent toutefois l'ordre de grandeur du phénomène : plusieurs semaines d'activité sont financées par l'entreprise elle-même.

Le détail des leviers est traité dans comment réduire le BFR d'une PME, et le cas des clients qui paient tard dans retards de paiement : agir sans perdre le client.

Les investissements : l'écart entre amortissement et décaissement

L'EBITDA ne tient pas compte des amortissements. Mais les investissements, eux, se paient comptant ou s'échelonnent en échéances d'emprunt. Une entreprise qui renouvelle son parc de matériel peut dégager un bon EBITDA et ne rien conserver en trésorerie pendant deux ans. Distinguer l'investissement de maintien (indispensable pour conserver l'activité) de l'investissement de croissance (discrétionnaire) éclaire souvent cet écart.

L'impôt et la dette

L'impôt sur les sociétés se calcule sur un résultat, pas sur l'EBITDA, mais il se paie en trésorerie, avec un décalage. Quant au remboursement des emprunts, seule la part d'intérêts apparaît dans le résultat. Le capital remboursé n'apparaît nulle part dans le compte de résultat : il consomme pourtant de la trésorerie, parfois à hauteur d'une part importante de l'EBITDA.

Un exemple simplifié

Prenons une PME dont l'EBITDA s'établit à 500 000 € sur l'année. Sur la même période :

• le BFR a augmenté de 150 000 € (clients plus lents, stock constitué en prévision d'un contrat) ;
• les investissements ont représenté 120 000 € ;
• l'impôt a été de 60 000 € ;
• le capital des emprunts remboursé s'élève à 100 000 €.

La trésorerie disponible générée est de 70 000 €, soit 14 % de l'EBITDA. Les chiffres sont fictifs, mais la mécanique est celle de nombreuses PME. Elle explique qu'on puisse constater à la fois une bonne rentabilité et une trésorerie fragile.

Comment s'y prendre

Trois questions permettent de situer le problème :

1. Quel est le taux de conversion de l'EBITDA en trésorerie disponible ? Sur trois ans, la tendance compte plus que l'année.
2. Quelle part de l'écart vient du BFR ? C'est en général le premier poste à examiner, et celui où l'on agit le plus vite.
3. Les investissements sont-ils pilotés ou subis ? Un plan pluriannuel évite de découvrir l'écart en fin d'exercice.

C'est cette lecture qui structure l'approche de PBA : du chiffre d'affaires à la trésorerie disponible, en quatre leviers.

À retenir

L'EBITDA est un indicateur de performance, pas de liquidités. Une entreprise rentable peut manquer de trésorerie, et il y a presque toujours une explication chiffrée. La trouver passe par le BFR, les investissements, l'impôt et la dette.

Si vous constatez cet écart dans votre entreprise, décrivez votre situation : un premier échange permet de voir par où commencer.